Teoría y coeficiente de Tobin: métodos de estimación, fórmula de cálculo

2024 Autor: Howard Calhoun | [email protected]. Última modificación: 2023-12-17 10:24

La relación de Tobin es la relación entre el valor de mercado de un activo físico y su monto de reemplazo. Fue introducido por primera vez por Nicholas Kaldor en 1966 en su artículo "Productividad marginal y teorías macroeconómicas de distribución: un comentario sobre Samuelson y Modigliani". Sin embargo, fue popularizado una década más tarde por James Tobin, quien lo describe en dos cantidades.

Uno de ellos, el numerador, es el valor de mercado: el valor actual en el mercado para un intercambio de activos existentes. El otro, el denominador, es el precio de reposición o reproducción, es decir, el valor de mercado de los bienes recién producidos. Él cree que esta relación tiene una importancia macroeconómica significativa y una utilidad como vínculo entre los mercados financieros y los bienes y servicios individuales.

Una empresa

Aunque no es un equivalente directo de la relación de Tobin, se ha convertido en una práctica común en la literatura financiera calcular esta relación comparando el valor de mercado del capital y los pasivos de las empresas con suvalor contable correspondiente, ya que el importe de reposición de los activos de la empresa es difícil de estimar:

La práctica común sugiere la equivalencia de los compromisos de producción. Esto da la siguiente expresión:

Tenga en cuenta que incluso si se supone que el valor de mercado y el valor en libros de los pasivos son iguales, esto no es lo mismo que la "Relación de mercado" o la "Relación entre el precio y el promedio" que se utilizan en el análisis financiero. Este análisis se calcula solo para valores de capital:

La relación de Tobin también suele utilizar el recíproco de esta relación. Y más específicamente, se ve así:

Para las empresas que cotizan en bolsa, el valor de mercado de las acciones (capitalización) a menudo se informa en las bases de datos financieras. Esto se puede calcular para un punto específico en el tiempo.

Corporaciones totales

Otro uso del índice de Tobin es determinar la valoración de todo el mercado en relación con los activos corporativos totales. La fórmula para esto es:

El siguiente cuadro es un ejemplo para todas las organizaciones. La línea muestra la relación entre el valor de mercado de las acciones y los activos netos al precio de reposición desde 1900.

Solicitud

Si el valor de mercado refleja solo los activos registrados de la empresa,El coeficiente q de Tobin sería 1,0, lo que sugiere que el valor de mercado refleja algunos de los activos no medidos o no cotizados de la empresa. Los valores altos de la relación de Tobin alientan a las organizaciones a invertir más en capital porque "valen" más que el precio que pagaron por ellos.

Si el valor de las acciones de la empresa es de 2 dólares y el capital en el mercado actual es de 1, la organización puede emitir valores e invertir las ganancias. En este caso, q> es 1. El índice de Tobin es un índice, por lo que, por otro lado, si es menor que 1, el valor de mercado será menor que la cantidad registrada de activos. Esto sugiere que puede subestimar a la empresa.

Un factor de baja calidad para todo el mercado no significa que una reasignación completa de recursos en la economía creará valor. En cambio, cuando el Q del mercado es inferior a la paridad, los inversores son demasiado pesimistas acerca de los rendimientos futuros de los activos.

Implementación inteligente

Lang y Stultz descubrieron que el coeficiente de Tobin indica un factor de calidad más bajo en las empresas diversificadas que en las empresas orientadas porque el mercado reduce el valor de los activos.

Los hallazgos de Tobin muestran que los cambios en los precios de las acciones se reflejarán en la modernización, el consumo y la inversión, aunque la evidencia empírica sugiere que su introducción no es tan dura como podría pensarse. Esto se debe en gran parte al hecho de que las empresas no basan ciegamente sus decisiones de inversión fija en los cambios en el precio de las acciones. Más bien, estudian las tasas de interés futuras y el valor presente de los rendimientos esperados.

Métodos de valoración del capital intelectual, coeficiente de Tobin

Mide dos variables: el valor actual de los activos fijos, calculado por contadores o estadísticos, y el valor de mercado del capital, bonos. Pero hay otros elementos que pueden influir, a saber, la exageración y la especulación del mercado, que reflejan, por ejemplo, las opiniones de los analistas sobre las perspectivas de las empresas. También juega un papel importante el capital intelectual de las sociedades anónimas, es decir, el inconmensurable aporte de conocimiento, tecnología y otros activos intangibles que puede tener una empresa, pero que no son tomados en cuenta por los contadores. Algunas organizaciones buscan desarrollar formas de medir los activos intangibles, incluido el capital intelectual.

Se cree que la teoría q de Tobin está influenciada por la exageración del mercado y los activos intangibles, por lo que puede ver fluctuaciones en torno al valor de 1.

Kaldor y su definición

En su artículo de 1966 "La productividad marginal y la teoría macroeconómica de la distribución: un comentario de Samuelson y Modigliani", Nicholas presentó esta relación como parte de su teoría más amplia. En el artículo, Kaldor escribe: "La relación de valoración es la relación entre el valor de mercado de las acciones y el capital utilizado por las corporaciones". Luego, el autor continúa explorando las propiedades q de la teoría de inversión de Tobin en el nivel macroeconómico apropiado. Como resultado, obtiene la siguiente ecuación:

Donde c es el consumo neto decapital;

sw - ahorro de los empleados;

g - tasa de crecimiento;

Y - ingresos;

k - mayúscula;

sc - ahorro de capital;

i - porcentaje de nuevos valores emitidos por empresas.

Caldor luego completa esto con la ecuación del valor p para acciones:

Interpretación propia

Teniendo en cuenta las tasas de ahorro y ganancias de capital, habrá una valuación que asegurará que haya suficiente volumen del sector privado para colocar nuevos valores emitidos por corporaciones. Así, el entramado de las finanzas dependerá no sólo de la propensión a ahorrar de los individuos, sino también de la política de las empresas frente a los nuevos problemas.

En ausencia de nuevas emisiones, el nivel de precios de los valores se fijará en el momento en que las compras de moneda por parte de los depositantes se equilibren con la venta, como resultado de lo cual el ahorro neto del sector personal se convertirá en cero. La emisión de nuevas acciones por parte de las corporaciones reducirá los precios (es decir, el factor de valoración v) lo suficiente como para reducir las ventas lo suficiente como para estimular los ahorros netos necesarios para aceptar nuevas emisiones. Si fuera negativo y las empresas fueran tratadas como compradores netos de valores del sector privado, entonces el factor de valoración v se ajustaría hasta el punto de que los ahorros netos serían negativos, por encima de la cantidad necesaria para igualar las ventas.

Kaldor establece claramente la condición de equilibrio bajo la cual, en igualdad de condiciones,obligaciones recíprocas, se compara el stock de ahorro que existe en cada momento con el número total de valores en circulación en el mercado. Continúa afirmando: "En un estado de equilibrio de la Edad de Oro (dado g y K/Y, como sea que se defina), v será constante con un valor que puede ser > <1, dependiendo de los significados de sc, sw, c. " En esta oración, Kaldor establece la definición de la relación v en equilibrio (g y K/Y constantes) del ahorro de capital y de los trabajadores, y el consumo externo neto y la emisión de nuevas acciones entre las empresas.

Fracaso del capitalismo

Finalmente, Kaldor considera si este ejercicio da una pista sobre el desarrollo futuro de la distribución del ingreso en el sistema. Los neoclásicos tendían a argumentar que el capitalismo eventualmente liquidaría a la sociedad y conduciría a una distribución más equitativa del ingreso. Kaldor presenta un caso en el que puede estar dentro de su alcance.

¿Este "teorema de neo-Pacinetti" tiene alguna solución a muy largo plazo? Hasta ahora, nadie ha tenido en cuenta los cambios en la distribución de los activos entre los "trabajadores" (es decir, los fondos de pensiones) y los "capitalistas", muchos de hecho asumieron que sería permanente. Sin embargo, dado que venden acciones (si c > 0) y los fondos de pensiones las compran, se puede suponer que la participación de los activos totales en manos de los primeros disminuirá constantemente, mientras que la participación en manos de los trabajadores aumentará continuamente. hasta que, en algún día, los capitalistas no tendrán acciones. Fondos de pensiones y seguroslas empresas los poseerán todos.

Otra mirada

Si bien esta es una posible interpretación del análisis, Kaldor advierte contra ella y presenta una posibilidad alternativa: Esta visión ignora que las filas de la clase capitalista están renovando constantemente a los hijos e hijas de los nuevos líderes de la industria, reemplazando los nietos y nietas de capitanes senior que están disipando gradualmente su herencia mientras viven más allá del ingreso máximo de dividendos.

Es razonable suponer que las acciones de las empresas recién formadas y en crecimiento aumentan más rápido que el promedio, mientras que las acciones más antiguas (cuya importancia relativa está disminuyendo) aumentan a un ritmo lento. Esto significa que la tasa de apreciación del valor de los ahorros en manos del grupo capitalista en su conjunto, por las razones antes expuestas, es mayor que la tasa de crecimiento de los activos en manos de los fondos de pensiones, y así sucesivamente.”